紡織服裝行業:風險偏好下降下的紡服板塊選股邏輯:白馬防御、殼資源進攻
投資要點
2016年一季度紡服板塊表現平平。年初至今風險偏好下降明顯,紡服板塊轉型并購大邏輯有所壓制。從板塊內個股表現來看,剔除重組和次新股因素,一季度表現居前的標的均伴隨高送轉、新題材或過硬的業績等。而表現居后的標的都是由于轉型推進速度持續低于市場預期、題材熱點已過或業績表現不佳等因素,去年的風光已然不在。同時我們看到板塊業績趨勢普遍不佳,估值壓力仍需消化。
2016年二季度行業觀點:價值為先、題材其次。從資金面來看,目前兩市屢創地量,兩融余額也逐步下滑,但考慮到未來地方社保資金入市和A股6月成功納入MSCI的可能,中長期來看,下半年開始兩市成交金額和市場人氣有望逐步恢復。從政策面來看,政府期望慢牛的態度十分堅決,鑒于目前國內外宏觀金融環境仍存在變數,目前股市尚處在不斷平衡的過程中,上下空間均不大。從基本面來看,服裝出口端和零售端表現依然不佳,需求端景氣度下滑會倒逼上市企業需更有效地謀求轉型升級,然而轉型成功非朝夕可成。從公司來看,業績股的業績趨勢尚有看點,題材股可謂一片狼藉。因此我們認為紡服板塊在二季度較其他板塊很難有相對收益,而收益上建議價值為先、題材其次(需有較大預期差的題材才可介入)。另外,注冊制延后有利于殼資源公司的價值顯現。
選股邏輯:白馬防御、殼資源進攻。紡服板塊白馬標的主要看各子行業,在行業不景氣下迅速搶占競爭對手市場份額,提高進入壁壘是關鍵所在,同時結合中報業績趨勢,我們相對看好休閑&童裝行業—森馬服飾以及色紡紗—華孚色紡。隨著戰略新興板擱置以及注冊制推出放緩,之前做冷板凳的殼資源標的有望重新站上舞臺。由于殼公司的轉型和重組進度難以把握,采取組合配置的方法成功率更高。同樣,好的殼資源一般具有以下幾點共性:1,市值越小越好,因為收購成本會更低;2,民營大股東好于國營大股東、大股東持股比例越低越好;3,盈利水平越低,資產負債率偏高的殼更容易獲取。
基于上述我們建議關注:上海三毛、浪莎股份和三房巷。
風險提示。行業內公司轉型并購節奏低于預期;大盤系統性風險。
